Акции ЦИАН с начала текущего года выросли на 44%, за это же время индекс Мосбиржи полной доходности прибавил скромные 6%.

❓ Что стало причиной такого роста котировок и есть ли перспективы дальнейшего масштабирования бизнеса? Попробуем сегодня разобраться.

📈 Несмотря на впечатляющую динамику, ЦИАН ушел из поля зрения аналитиков, отчасти из-за нового бума IPO технологических компаний, отчасти из-за корпоративных страстей у других эмитентов.

📝 Недавно ЦИАН опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2024 года по МСФО. С него и начнем наш анализ.

📈 Темпы роста выручки замедлились, но по-прежнему соответствуют ожиданиям менеджмента, которые они озвучивали во время IPO: +31% г/г, до 3,1 млрд руб. В прошлом году выручка выросла на40%, в 2022 году – на 37%. Сокращение квот на льготные кредиты замедляют их выдачи на первичном рынке недвижимости, а значит и доходы от лидогенерации. Ставшая почти недоступной из-за высоких ставок ипотека на вторичном рынке, приводит к снижению числа объявлений о продаже. Оба этих сегмента формируют 70% выручки компании. Самый стабильный сегмент — объявления об аренде, приносит около 10% выручки.

В условиях роста ключевой ставки и доходностей в облигациях, бумаги из сектора электроэнергетики постепенно отошли на второй план.

И на это есть несколько причин:

✔️ Тарифы, как правило, растут на уровне инфляции или даже ниже.

✔️ Инфляция расходов давит на операционную прибыль и снижает маржинальность.

✔️Дивидендная доходность меркнет на фоне купонов по корпоративным облигациям и ОФЗ.

💪 Но сегодня мы разберем игрока из сектора, для которого рост ставки является драйвером роста прибыли. Речь пойдет об Интер РАО.

📊 Начнем с отчета МСФО за 1 квартал 2024 года:

📈 Выручка выросла на 10% г/г.

📉Операционная прибыль снизилась на 1,7% г/г из-за опережающего роста операционных расходов на 11,6%.

👆Такая проблема сейчас характерна для многих компаний из-за удорожания рабочей силы и расходных материалов.

📈 При этом, чистая прибыль выросла на 17,6% г/г. Большая финансовая подушка (357,3 млрд рублей), в условиях высоких доходностей по депозитам, оказалась преимуществом и принесла 43% всей прибыли.

Число публичных IT компаний на нашем рынке продолжает расти. На этой неделе стартовали торги акциями IVA Technologies. Цена размещения составила 300 рублей за бумагу, а аллокация по моей заявке была на уровне 7,3%.

❓Почему решил участвовать?
Бизнес IVA Technologies достаточно уникальный для нашего рынка и демонстрирует двузначные темпы роста. Кроме того, компания является лидером сектора видеоконференцсвязи (ВКС), а значит задает тренды для остальных. Это позволяет получать высокую маржинальность и еще больше усиливает позиции на рынке.

📊 В разборе от 29 мая  мы подробно говорили про финансовые результаты и мультипликаторы. Оценка бизнеса сейчас не высокая, даже несмотря на то, что IPO прошло по верхней границе диапазона. Как писал выше, пока полных публичных аналогов на рынке РФ нет, поэтому, сравнить бизнес можно только косвенно с другими представителями IT сектора с похожими темпами роста. По сравнению с Астрой #ASTR, например, дисконт составляет около 40% даже с учетом текущей коррекции рынка.

📉ТКС Холдинг был аутсайдером с начала текущего года в своем секторе, его акции   упали на 11%. За этот же период Сбер #SBER #SBERP вырос на 16%, Совкомбанк #SVCB на 33%, а банк СПБ #BSPB на 68%. Котировки самого технологичного банка выглядят даже слабее, чем ВТБ #VTBR (-10%).

❓ Есть ли перспективы у данного бизнеса после сделки с Росбанком? Попробуем сегодня разобраться.

Для начала посмотрим отчет ТКС за 1 кв. 2024, который был недавно опубликован.

🏦Чистая прибыль выросла на 37% г/г, до22 млрд руб. (это лучший результат среди банков: у Сбера +11%, у Банка СПБ -11%, у ВТБ -20%).

📈 Основной вклад в результат внес чистый процентный доход, который показал рост на 56% за счет увеличения кредитного портфеля на 60% г/г.

💰Чистая процентная маржа, хоть и снизилась почти на 1 п.п., но осталась на высоком уровне(14,5%). По факту 1кв. 2024 года – это первый отчетный период с ключевой ставкой 16% и мы видим, как она влияет на маржу всех представителей сектора.

☝️ У банков с дешевыми остатками (Сбер и СПБ) процентная маржа даже подросла (до 5,9% и 7,1% соответственно), у банков с более рыночным фондированием – снизилась, у ВТБ, например, на 0,9 п.п, до 2,2%.

С начала текущего года, даже несмотря на коррекцию последних дней, акции Мосбиржи прибавили более 22% при том, что индекс Мосбиржи вернулся к тем уровням, с которых начал 2024 год. Это не удивительно, компания зарабатывает на комиссиях, когда все хорошо — акции покупают и когда все плохо — активы продают или обменивают на другие (на облигации, например). Но в текущем году, помимо комиссионных доходов от сделок, наш рынок пополнился рядом IPO, которые внесут свой вклад в итоговую прибыль площадки.

Помимо комиссионных, эмитент получает доходы от финансовой деятельности (проценты), вкладывая свободные средства в короткие ОФЗ, что при текущей ключевой ставке дает весьма неплохую доходность. Но давайте обо всем по по порядку.

✔️ Мосбиржа – бесспорно самая сильная история в финансовом секторе на сегодня. Мы уже видели отчеты банков за 1 кв. 2024 года, из которых стало ясно, что далеко не все могут сохранить свою процентную маржу при дорожающем фондировании. Комиссионные доходы тоже стали заметно отставать по росту: и это только начало, после того, как ЦБ разрешил бесплатные переводы через СБП между своими счетами на сумму до 30 млн руб. в месяц. Есть только один представитель финансового сектора, которому все это на руку…

📈 Котировки акций Ростелекома в последнее время показывают сильную динамику. Даже с учетом коррекции, акции Ростелекома (префы) с начала текущего года выросли на 24%, а индекс Мосбиржи всего на 3%. И на это есть, минимум, две причины:

✔️ Во-первых, дивиденды. По итогам 2023 года было рекомендовано 6,06 рублей на оба типа акций (чуть больше 7% доходности на префы). В последнее время Ростелеком постепенно отходит от концепции фиксированного дивиденда (5 рублей на акцию) и переходит к выплатам 50% от чистой прибыли. И на фоне того, что некоторые эмитенты вообще перестали распределять прибыль акционерам или делают это максимально непредсказуемо, Ростелекому можно поставить жирный плюс.

👌 Также, по словам президента компании, Михаила Осеевского, уже готовится обновленная стратегия развития, частью которой станет и новая дивидендная политика, которая будет направлена на постепенный рост выплат.

✔️ Во-вторых, наши предположения насчет первого IPO дочерней компании Ростелекома пока подтверждаются. По словам Осеевского, это будет бизнес РТК-ЦОД, занимающий 33% рынка аренды стойко-мест и 24% рынка облачных услуг.

🔍 Дефицит рабочей силы — один из главных вызовов, с которым столкнулась российская экономика в период СВО. Для большинства компаний это вылилось в рост расходов на оплату труда и поиск специалистов. И если первое стало драйвером для роста доходов населения и инфляции, то второе осело в карманах посредников, отвечающих за помощь в подборе сотрудников. Крупнейшим из таких посредников в России является интернет-платформа HeadHunter (HH).

📈 По итогам 1 квартала 2024 года, выручка HH выросла на 55,4% г/г.

👍 Несмотря на то, что HH уже занимает доминирующее положение на рынке (имея долю более 60%), число платящих клиентов продолжило расти, прибавив 17,6% г/г!

❗️Важный для бизнеса HH показатель — средняя выручка на клиента (ARPC), который отражает тот самый спрос на услуги платформы, вырос на 41,6% г/г в сегменте крупных клиентов и на29,3% среди мелких и средних клиентов.

📈 EBITDA выросла на 65,2% г/г, при этом увеличилась маржинальность с 54,9% до58,3%. С контролем расходов у компании все в порядке.

Компания опубликовала операционные денные по итогам 1 кв. 2024 года. Попробуем разобраться, как чувствует себя бизнес и чего стоит ожидать в ближайшей перспективе.

Помимо операционного отчета, по «Мать и дитя» вышло некоторое количество интересных новостей:

✔️ Компания объявила о регистрации Банком России выпуска локальных акций МКПАО «МД Медикал Груп», на что бумага отреагировала ростом на 4%;

✔️ Последним днем торгов расписок MD Medical на Мосбирже стало 23 мая. Кто-то решил не идти на конвертацию и продал акции в рынок после появления новостей, из-за чего котировки рухнули на 10%.

Вернемся к операционному отчету.

📈 По итогам 1 квартала выручка выросла на 23% г/г, до 7,7 млрд руб. К слову сказать, это максимальный рост со временем пандемийного 2021 года. Марк Курцер говорил на звонке по результатам отчетности, что в будущие периоды можно ждать роста, аналогичного 4кв. 23 (+20% г/г) – не обманул.

❓ За счет чего произошел такой рост?

☝️ В разбивке по локациям: и Москва и регионы показали прирост выручки на 23% г/г.

С начала текущего года акции эмитента выросли почти на 45%, а с начала 2023 года — более чем на 93%. Остались ли перспективы для дальнейшего роста или уже все в цене? Попробуем сегодня разобраться.

📈 Рынок кикшеринга в РФ продолжает расти, на конец 2023 года оценка составляла 21 млрд руб. По информации компании Б1, к 2028 году он может вырасти до 115 млрд руб. Число самокатов за аналогичный период может увеличиться с 37 до 90 на 1 кв.км.

❗️ Электросамокат становится полноценным транспортным средством, на них уже появились рег. номера, дорабатываются правила дорожного движения и устанавливается административная ответственность. Теперь на время эксплуатации средства индивидуальной мобильности (СИМ), вы становитесь полноценным участником дорожного движения со всеми вытекающими.

Перейдем к отчету по итогам 2023 года.

📈 Флот за год вырос на 83% до 149,9 тыс. шт., а число поездок увеличилось на 87% г/г. Такая динамика операционных результатов привела к росту выручки сразу в 1,7 раза до 10,7 млрд руб. Одним из драйверов почти кратного увеличения финансовых результатов стала экспансия в новые города.

С начала текущего года котировки расписок компании выросли почти на 30%, обновив максимумы рекордного 2021 года. Есть ли дальнейший потенциал роста и на какие дивиденды можно рассчитывать? Попробуем сегодня разобраться.

☝️На данный момент компания не завершила процесс редомициляции и на Мосбирже доступны не акции, а депозитарные расписки. Из-за этого вопрос дивидендов постоянно смещается, но менеджмент дал комментарии по поводу будущих выплат, разберем чуть ниже. А пока давайте оценим финансовые результаты по итогам 2023 года.

📈 Выручка компании выросла на 9,6% г/г до 27,6 млрд руб., такая динамика стала возможной за счет двузначного роста операционных результатов и увеличения цен на услуги. Так, объем посещений вырос на 14,6% г/г, число принятых родов на 15,3% г/г, ЭКО на 14,6% г/г. Только койко-дни показали отрицательный рост, в том числе за счет изменения методологии в отражении новых договоров.

✔️ Помимо естественного увеличения числа клиентов, на рост посещаемости оказало влияние приобретение четырех новых клиник в ХМАО – Югра, Сургуте и Нефтеюганске.